mercoledì 14 aprile 2021

Ecco le prove che dimostrano che non stiamo attraversando una bolla delle Dot-Com 2.0

Da marzo 2000 fino all’inizio del 2001, come tutti sanno, è scoppiata la bolla delle dot-com. E ultimamente si sentono molte chiacchiere su come questo fenomeno di allora possa ripetersi oggi.

In particolare, su vari siti di notizie finanziarie e commenti, si vedono più articoli e commenti che confrontano il “relitto tecnologico” del 2021 con la bolla delle dot-com che esplose nel 2001. Allora, i titoli tecnologici emergenti furono colpiti così duramente che molti di loro non si sono mai ripresi. E molti di essi si sono trovati a risollevarsi per più di dieci anni solo per riguadagnare la loro posizione originaria.

Fondamentalmente, si afferma che la narrativa di crescita tecnologica abbia raggiunto il suo punto di saturazione nel 2020.

Ciò significa che, anche se “crescono nelle loro valutazioni”, ci vorranno anni perché i prezzi delle azioni riguadagnino i massimi precedenti.

Questo è un argomento matematicamente errato – i numeri semplicemente non sostengono affatto questa idea .

Per i principianti, le valutazioni nel settore tecnologico sono state molto più estese nel 2000.

Allora gli investitori stavano facendo offerte su società Internet non redditizie che avevano meno di pochi anni e che non avevano beni tangibili oltre a nomi di dominio interessanti. Oggi, gli investitori stanno offrendo ai giganti della tecnologia che cambiano il mondo e che hanno ridefinito il modo in cui mangiamo, giochiamo e lavoreremo per anni. E che stanno producendo tonnellate di profitti ogni singolo anno.

Nel 2000, il multiplo del prezzo / utili a termine del settore tecnologico dell’indice S&P 500  ha raggiunto il picco intorno a 50 , mentre il resto dell’indice veniva scambiato a 20 – moltiplicato per i guadagni in avanti. Oggi, il settore tecnologico dell’ S&P 500 è scambiato a circa la metà di – 26 – volte i guadagni in avanti – mentre il resto dell’indice viene scambiato solo leggermente al di sotto di 21 – moltiplicato per gli utili a termine.

Inoltre, questo premio di valutazione nei titoli tech / growth è garantito da maggiori prospettive di crescita degli utili .

Nel 2000 le aziende in crescita erano ancora per lo più nella “fase di idea” e non avevano ottime prospettive per la crescita degli utili nei prossimi tre-cinque anni.

Ma oggi le aziende in crescita sono per lo più nella “fase di azione” e sono pronte a far crescere gli utili a macchia d’olio nei prossimi tre-cinque anni.

Quindi, certo, le azioni di crescita vengono scambiate a 28 volte gli utili a termine oggi, mentre le azioni value vengono scambiate a 18 moltiplicato per i guadagni a termine.

Quando si tiene conto della crescita e si dividono i multipli degli utili per le rispettive previsioni di crescita degli utili di ciascun segmento (per ottenere il rapporto PEG, o rapporto prezzo / utili / crescita), il “delta” scompare .

Le azioni value hanno un rapporto PEG di 1. 44 oggi. Le azioni di crescita hanno un rapporto PEG di 1. 49. Sono quasi la stessa cosa!

Confrontiamo questi numeri con quelli del 2000, quando le azioni di crescita avevano un rapporto PEG di 2, che era quasi il doppio del PEG delle azioni di valore rapporto di circa 1…

I rischio dei tassi esiste?

Tutti stanno urlando su quanto siano apprezzati i titoli tecnologici/growth e su come crolleranno tutti all’aumentare dei tassi di interesse.

Ma si sbagliano.

Quando si analizzano i numeri, ci si rende conto che le valutazioni tecnologiche premium sono garantite da una crescita degli utili significativamente superiore e una volta che si tiene conto di tale crescita degli utili, i titoli tecnologici non sono poi così sopravvalutati.

Ancora più importante, sono molto ma molto lontani dell’essere sopravvalutati come lo erano le società dot-com del 2000.

I titoli tecnologici non impiegheranno un decennio per riguadagnare i loro massimi iniziali del 2021. In molti casi, alcune di queste azioni saranno moltiplicate per un decennio.

Facciamo degli esempi: Plug Power e The Trade Desk

Il produttore di celle a combustibile a idrogeno Plug Power (PLUG) sembra ampiamente valutato rispetto alle stime di vendita. Ma queste vendite dovrebbero crescere del 50%, più per il decennio successivo, e entro il 2030, Wall Street vede la società guadagnare $ 7 per azione. Lancia un 20X msu questo titolo e stai parlando di un valore di $ 140 da qui alla fine del decennio.

Oggi si trova sotto $ 40 … quindi se le stime sono corrette, lil titolo Plug Power aumenterà del 250% o più nei prossimi anni.

E la società di tecnologia pubblicitaria The Trade Desk (TTD)? Le azioni di software applicativo come questa hanno, nei precedenti 20 anni, la media a 35X  dei guadagni – che su $ 45 in EPS, implica un obiettivo di prezzo nel 2028 per le azioni di quasi $ 1.600. Oggi le azioni vengono scambiate intorno ai $ 670. Quindi, c’è un 135% di rialzo potenziale.

Insomma questa non è la bolla dot-com 2.0. La differenza è che le società di oggi hanno prospettive di crescita degli utili per sostenere le loro grandi valutazioni.

Tutto ciò che stiamo vedendo in questo momento è un ripristino della valutazione minore e di breve durata per adeguarsi a tassi di interesse più elevati. Questo ripristino terminerà. Quando lo farà, i titoli tecnologici raggiungeranno il fondo e invertiranno bruscamente la rotta.

A questo punto il prossimo anno torneranno come leader del mercato. Per il 2030, molti di loro saranno multipli più alti di dove si trovano attualmente oggi …

E chi ha optato per un sell rimpiangerà di aver perso queste azioni mentre erano ancora relativamente economiche.