Un simbolo di valuta euro è esposto nel centro visitatori presso l’edificio della Banca centrale europea (BCE) a Francoforte, Germania.
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La stabilità della zona euro è ancora una volta sotto controllo dopo che la scorsa settimana la Corte costituzionale tedesca ha emesso una decisione che ha sorpreso i mercati finanziari e i decisori politici in Europa.
Martedì scorso il tribunale più alto della Germania ha dichiarato che parte dell’Europa Le azioni della Banca centrale (BCE) erano illegali ai sensi della legge tedesca. La corte ha affermato che uno degli strumenti della BCE – il suo programma di allentamento quantitativo – non ha rispettato “il principio di proporzionalità “e che la banca centrale e il governo tedeschi avrebbero dovuto contestare la banca centrale al riguardo.
La BCE ha reagito rapidamente, sostenendo che segue le decisioni prese dalla Corte di giustizia europea, non i tribunali nazionali. Tuttavia, la sentenza tedesca ha scatenato un campo minato legale senza precedenti e ha portato a nuove domande sul futuro della zona euro.
“La gente chiederà: ‘Aumenterà il rischio di una rottura (della zona euro)? “” Marchel Alexandrovich, economista europeo senior presso Jefferies, ha detto a CNBC lunedì durante una telefonata.
Ha detto che è improbabile che la decisione della corte tedesca porti direttamente i paesi 19 che usano l’euro a parte, ma hanno sostenuto che sosterrà opinioni più falcate quando si tratta di politica monetaria.
“Rafforza le munizioni di paesi più falchi”, ha detto Alexandrovich riferendosi a nazioni come Austria e Finlandia, dove i politici hanno generalmente una posizione più aggressiva e sono a favore di tassi di interesse più elevati. Ciò contrasta con la BCE nell’ultimo decennio, in cui il consiglio direttivo ha appreso una politica monetaria più libera.
La zona euro ha una configurazione unica, in cui il 19 i governi membri sovrintendono alla propria politica fiscale, ma la BCE decide la politica monetaria in tutta la regione. La sentenza della Corte costituzionale tedesca è l’ultimo incidente che mostra le differenze tra le istituzioni nazionali ed europee.
Stephen Gallo, responsabile della strategia forex presso la Banca di Montreal, ha detto lunedì alla CNBC che la decisione della corte “potrebbe in definitiva rafforzare la portata della frammentazione legale, economica e finanziaria all’interno del blocco. “
QE a rischio
“A meno che non vi siano importanti modifiche al diritto tedesco e / o dell’UE, la BCE potrebbe non essere in grado di assorbire tutti i rischi da sola bilancio attraverso QE (quantitative easing), il che dovrebbe significare che tali rischi rimangono parcheggiati all’interno dei sistemi finanziari dei singoli stati membri “, ha detto Gallo.
Ciò sarebbe particolarmente problematico per i paesi come l’Italia, che ha livelli molto elevati di debito pubblico. I loro costi di prestito aumenterebbero se alla BCE fosse impedito di acquistare obbligazioni italiane, in quanto gli investitori assegnerebbero un rischio maggiore alla possibilità che il governo italiano inadempimenti sul proprio debito.
L’immagine è essenzialmente una in cui i singoli stati membri hanno una vasta gamma di diverse priorità, rispetto ad alcune istituzioni dell’UE.
Stephen Gallo
Responsabile della strategia forex presso la Bank of Montreal
La BCE, guidata da Christine Lagarde, ha iniziato ad acquistare titoli di stato in 2015 nel tentativo di sostenere i prezzi moribondi e la crescita economica nell’area dell’euro . Questo programma di stimolo è terminato in 2018, ma è stato riavviato in ritardo 2019 poiché gli indicatori economici sono rimasti deboli.
Il tribunale più alto della Germania ha dichiarato che la BCE doveva spiegare perché sono necessari questi acquisti governativi.
“Scattare un quadro molto più ampio del blocco, l’immagine è essenzialmente quella in cui i singoli Stati membri hanno una vasta gamma di priorità diverse, rispetto a un numero di istituzioni dell’UE, che sembrano intenzionate a cercare di centralizzare il tutto “, ha aggiunto Gallo via e-mail.
In una dichiarazione rilasciata domenica, il presidente della Commissione europea Ursula von der Leyen ha dichiarato: “La recente sentenza della Corte costituzionale tedesca ha messo in luce due questioni dell’Unione europea: il sistema euro e l’europeo sistema giudiziario. “
Ha aggiunto che il diritto europeo ha il primato sul diritto nazionale e che le sentenze della Corte di giustizia europea sono vincolanti per tutti i tribunali nazionali.
Anche le sfide politiche
Ciononostante, vi sono dubbi sul fatto che la sentenza del tribunale sarà utilizzata dagli Stati membri che sono in contrasto con le istituzioni europee.
“Il rischio che questo imposti un precedente incombe molto. Potrebbe persino essere più rilevante in termini politici che economici e finanziari: pensate ad esempio all’Ungheria e alla Polonia, i cui leader hanno le loro controversie con le istituzioni europee “, ha dichiarato Holger Schmieding, economista europeo a Berenberg, in una e-mail la scorsa settimana
Sia l’Ungheria che la Polonia sono state oggetto di indagine da parte della Commissione europea, il braccio esecutivo dell’UE, per essere sembrato ignorare alcuni dei valori del sindacato. Si teme che la sentenza tedesca incoraggi questi due paesi a contestare qualsiasi decisione presa a Bruxelles.
Erik Nielsen, capo economista di UniCredit, ha affermato che l’imbarazzo della sentenza per il Bundestag (il parlamento tedesco) è stato notevole.
“Come illustrato quando il presidente del Bundestag, e critico di lunga data della BCE, Wolfgang Schäuble ha affermato. .. che ‘potrebbe anche darsi che l’esistenza dell’euro sia ora messa in discussione in altri stati membri dell’UE – perché ogni corte costituzionale nazionale ca n giudice per se stesso “, ha detto in una nota domenica.
Articolo originale di CNBC
